2019年金融工程年度投资策略：小马过河 26页

目录回顾20184白马回头市里陆股通业绩如何？4从因子角度看全年市场特征5Alpha来自于流动性溢价6下跌市里的中期行情8下跌市里的短期行情11热点依然按月切换11打板策略几乎完全失效17从2018年里我们能学到什么？20展望201921总结22 图表目录图1：陆股通50组合净值表现4图2：因子收益5图3：涨幅top100个股行业归属8图4：1月涨幅榜前2011图5：炸板率19图6：打板策略收益曲线19表1：波段强势股特征7表2：年度涨幅榜前100（价格单位：元；市值单位：亿；成交额单位：千万）9表3：年度涨幅榜前100（续）（价格单位：元；市值单位：亿；成交额单位：千万）10表4：2月涨幅榜前2012表5：3月涨幅榜前2012表6：4月涨幅榜前2013表7：5月涨幅榜前2013表8：6月涨幅榜前2014表9：7月涨幅榜前2014表10：8月涨幅榜前2015表11：9月涨幅榜前2015表12：10月涨幅榜前2016表13：11月涨幅榜前2016表14：12月涨幅榜前2017表15：分月强度对比17表16：2016至2018打板收益（单位：%）18表17：分年度行业区间涨跌幅（单位：%）21 股票分为两种，一种是白马股，研究员覆盖度高，与行业景气度高度相关，若有行情持续时间较长波动率也较低，极少享受情绪溢价；另一种是筹码股，几无研究员覆盖，与事件冲击高度相关，若有行情持续时间较短波动率很大，主要靠情绪溢价驱动。前者在2017年为市场主流焦点，后者则是2018年的主要盈利模式。回顾2018白马回头市里陆股通业绩如何？2017年虽然每月月度涨幅榜上靠前的依然是筹码股，但白马股仍因波动率低、资金容量大、上涨连续性好而成为市场的主流焦点。深耕价值投资的陆股通资金在2017年里也展现了过人的选股能力，我们的陆股通50组合在这年里相对沪深300获得了23个点的超额收益，那么在2018的白马回头市里陆股通业绩又如何？背景介绍：2014-11-17开通的沪股通覆盖上证180，上证380和同时在两地上市的AH股，总计574只股票；2016-12-5开通深股通覆盖深成指和中小创新指数里面市值不低于60亿元的股票以及同时在两地上市的AH股，总计943只股票。自2017年3月17日开始，香港交易所在披露易网站上开始披露每个交易日陆股通的持股明细数据。因此基于陆股通持股明细数据，我们以因子选股的体系来设计我们的量化投资策略。以陆股通的持股比例为原始因子，我们发现持股比例是一个很强的选股因子，其中持股比例最高的一组年化收益为51.1%，超额中证800等权指数53.8%，周度超额胜率为100%，信息比率高达4.62。陆股通50组合是基于陆股通的持股比例数据在沪深300成分股中构建而得。以沪深300指数行业中性的方式选取了沪市和深市中持股比例最高的50只股票作为组合，月度调仓，净值表现如图1。从图中可见，以沪深300为基准，2018-1-1至2018-11-16（后文中涉及2018年的数据均截止至11-16）里组合收益率为-14.12%，超额收益为5.06%，与上证50基本持平。组合构建至今的累计收益率为26.68%，相对沪深300的超额收益率为32.14%。1.701.50%1.601.00%1.500.50%1.401.300.00%1.20-0.50%1.10图1：陆股通50组合净值表现-1.00%1.000.90-1.50%0.802017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-10-2.00%每日超额收益（右轴）净值沪深300净值 资料来源：Wind, 从因子角度看全年市场特征虽然陆股通跑赢了沪深300，但整体仍录得负收益。所以我们就需要考虑如果做alpha有显著优势的陆股通在2018都整体亏损，那么在今年能靠股票多头取得正收益的得是何种策略？从全年的角度回顾2018的市场风格。将各主要风格因子排序（其中估值、换手率、波动率、规模以升序排列，反转、成长、ROE、动量和beta以降序排列），取各因子排序前100只股票构成的流通市值加权组合相对于沪深300的平均超额收益率列于图2，时间段为2010至2018）。以低估值表征价值，以高ROE表征业绩，以高净利润增速表征成长，以规模表征大小盘，以涨跌幅表征趋势/反转，以波动率和beta表征弹性，从2010年至2017年的数据看，除动量因子跑输沪深300外，其余因子的超额收益均为正。从2018年的数据看，除反转、高成长、高ROE和高beta因子呈现出与历史统计规律相反的方向，其余因子虽数字高低有别，但贡献超额收益的方向符合历史统计规律。图2：因子收益40%35%33.24%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%15.15%14.18%5.346.31912.55%%.19%3.14%1.62%-2.57%-3.18%10.30%-4.87%%-6.59%2.65%0.24%-15%-10.02%-10.79%低低低小反高估换波规转成值手动模长率高高高betaROE动量2010至2017年化超额收益2018（至11.16）年化超额收益资料来源：Wind,2018年里正超额收益贡献靠前的三大因子分别为低估值、低换手率和低波动，负超额收益贡献靠前的三大因子分别为高beta、高动量和高ROE。鉴于今年沪深300跌幅为19.18%，而前述正超额收益贡献最大的低估值因子贡献的超额收益也只有15.15%，也就是整体仍亏损4%左右。也就是说，整体看今年市场并不具备鲜明的风格，但具备低估值、低换手率和低波动特征的股票跌得相对少一些。 Alpha来自于流动性溢价由于从全年角度看市场整体机会寥寥，转为从波段角度看有机会的个股具有哪些特征。首先以2018-1-1为基期，将2017-7-1日之前上市的划为老股，之后上市的划为次新，对次新所取时间段均为一字开板后、且日成交额大于3千万之后的交易时段。所得样本股数量为3034个，按①区间最高涨幅②起涨日的自由流通市值③上涨阶段的日均成交额分别为排序依据将其划分为十组，取组内均值列于表1。首先观察区间涨幅最高组股票所具有的特征。将全市场个股按最高涨幅从高到低排列（见表1①），第一组最高涨幅均值为108.27%。该组对应的起涨自由流通市值均值为26.89亿，为所有分组中最小。但作为平均自由流通市值最小组，该组上涨段日均成交额为2.482亿，与全市场平均水平持平，表征换手率的“日均成交额/起涨日自由流通市值”为各分组中最高，且该分组股票的全年涨跌幅均值为唯一的正收益组，全年日均成交额也是所有分组中最高的。可见弹性高的个股自由流通市值偏小、上涨与成交放量相互成就从而获得流动性溢价。然后观察“自由流通市值小”是不是超额收益的主要来源。将全市场个股按自由流通市值从小到大排列（见表1②），最小组自由流通市值均值为6.90亿。该组对应的区间最高涨幅为64.92%，为所有分组中最高，可见小市值股票确实弹性高，但以全年涨跌幅看该组股票跌幅为21.92%，与市场平均水平持平，可见下行趋势市里小市值个股也仅仅适合波段交易。接着观察“成交活跃”是否能贡献超额收益。将全市场个股按上涨段日均成交额从大到小排列（见表1③），最高组日均成交11.372亿，对应的自由流通市值均值也是最高，为322.73亿，该组对应的全年涨跌幅为-13.94%。但在表1②中可见，自由流通市值最大的一组均值为382.58亿，该组全年涨跌幅为-21.17%，接近市场平均水平，可见在今年里市值大并不是一个抗跌的特性，但同时具有“市值大+成交活跃”特性的个股则较为抗跌。 表1：波段强势股特征资料来源：Wind,也就是说，今年具有波段性大机会的个股多为自由流通市值较小、享受流动性溢价、换手情况良好的标的，但并不适合长持。自由流通市值大、成交活跃的个股则相对抗跌。整体来讲，“流动性溢价”不管在2017的白马股结构性上涨，还是在2018的普跌中，都是一个非常重要的alpha来源。 下跌市里的中期行情但前述研究只是个粗略描述，仍需进一步细看2018年里“涨过”的个股具有哪些特点。按年度区间最高涨幅排序取前100个，剔除起涨时成交额低于3千万，或涨幅中一字板占一半以上，或上市时间晚于2017-7-1的个股，列于表2和表3中，对其中所涉及的指标做说明：“涨幅排序”是按区间涨幅从高到低排序；“最低到最高涨幅”是取年内日线最大区间涨幅；“起涨时自由流通市值”以最低价那天对应的收盘价计；“突破日期”对应的是报告《基于HSAR算法的阻力位和横盘突破时点识别》中所用的价格发出突破信号的日期。100个股票中共有72个触发一次以上的平台突破信号（表中取离起涨点最近的那次），上涨过程持续100个自然日以上的股票有63个，剩余的仍是靠短期脉冲积累涨幅。从图3可见，在年度涨幅前100的个股里（行业指数涨幅为涨过的最大幅度），行业涨幅与强势股数量同步的为计算机和医药，这意味着在行业整体走主升浪的情况下走出了数量较多的强势股。行业表现尚可但强势股数量占优的为电子，这意味着在高弹性行业里个股的阶段性机会也较多。行业表现平平但仍有个股脱颖而出的为机械和基础化工，这意味着在这两行业里精选个股的重要性尤为突出。top100股票数量行业指数涨幅汽建交基车筑通础运化输工电力及公用事业家电商贸零售煤炭有色金属纺银石机钢农织行油械铁林服石牧装化渔非银行金融建材电力设备传媒轻工制造通信电子元器件房地产食品饮料餐饮旅游机军工00000010%0综计医国合算药防21111112222215%443333420%6678725%40%151516141435%1230%10图3：涨幅top100个股行业归属资料来源：Wind,以2018年间的分析师研报数量1作为分析师覆盖度的考量指标，涨幅前100的股票里共有69个有分析师覆盖，其中42个研报数量在10篇以上（含深度和点评），但分布极度不均衡，研报数量前30%的个股占总研报数的83%，我们将这部分“分析师重点推1数据样本来源于看研报平台，平台未涵盖所有券商研报，或导致结果与实际有出入，仅供参考 荐”股票在表中用红色加粗表示。“分析师重点推荐”个股的平均起涨时自由流通市值为44亿，剩余个股的起涨时自由流通市值均值为22亿。如果将“分析师重点推荐”视为基本面驱动，那么在今年的中期行情里，占主流的依然是换手驱动。也可以看出虽然机械和化工同样是行业表现平平，而都有7只个股脱颖而出成为top100，但机械行业的绝大部分都是分析师覆盖欠缺的个股，平均自由流通市值仅为16亿。化工行业虽然也是7只个股上榜，平均自由流通市值也仅有19亿，但只有一只股票无人覆盖。这或许说明化工是一个比较容易出小市值白马股的行业。起涨时自由流通市值小于20亿的个股占60%，均值为28亿，处于全市场50%~60%的水平。而去年涨幅top100的个股起涨时自由流通市值均值为59亿。也就是说去年的中期行情涨的主要是市值中等偏大的白马股，而今年的中期行情只是短期行情的一个加强版，年涨幅top100的个股除医药板块之外也多见于月度涨幅榜上。这部分股票上涨过程持续时间平均为116个交易日，其中有62只个股上涨持续时间在100个交易日以上。表2：年度涨幅榜前100（价格单位：元；市值单位：亿；成交额单位：千万）中信一级行业主题属性名称突破日期突破次日到最高涨幅最低到最高涨幅今年研报数前最低价起涨时自由流通市值起涨时成交额传媒独角兽麦达数字2018031230.08%149.60%25.8512.843.15传媒-上海钢联2018011775.86%114.80%3837.5243.128.04电力及公用事业油气新疆浩源2018080648.59%112.30%06.8511.903.61电力及公用事业华测检测201807029.49%106.20%703.3636.919.07电力及公用事业-电力设备锂电池岷江水电20180706合纵科技2018030691.68%103.90%15.9516.044.0140.00%99.90%519.6123.696.64电子元器件送转填权超频三20180313132.24%224.20%017.915.417.49电子元器件业绩长川科技2018033055.41%177.30%3534.006.974.86电子元器件MLCC风华高科2018033067.16%161.90%79.5267.0929.79电子元器件TPI丹邦科技2018040276.02%160.60%38.6032.413.01电子元器件自主可控必创科技151.60%032.385.733.02电子元器件业绩沪电股份2018030671.36%150.00%283.3640.013.20电子元器件晓程科技147.60%05.9011.454.97电子元器件独角兽天华超净144.70%06.189.424.32电子元器件自主可控北方华创2018033019.62%129.40%7124.6345.4138.99电子元器件超跌华铭智能122.30%215.179.645.20电子元器件5G美格智能2018032820.51%118.80%021.516.074.19电子元器件自主可控江丰电子114.40%839.0622.5226.26电子元器件圣邦股份110.60%2574.0010.933.45电子元器件创投华金资本20181116-1.44%108.40%08.5015.694.52房地产创投市北高新2018110981.76%204.30%13.0117.903.02房地产举牌嘉凯城2018012420.41%140.40%04.1129.713.81房地产创投张江高科133.60%17.8262.613.79房地产海南海航创新132.00%02.7219.436.00房地产独角兽合肥城建2018030669.01%129.50%08.6212.193.86房地产地产纺织服装-泰禾集团20171225柏堡龙20181102124.07%110.90%220.72103.02129.7713.02%107.60%27.6512.2821.83纺织服装业绩钢铁收购森马服饰柳钢股份201801262018061456.36%97.90%647.6837.855.8435.47%121.80%265.2624.6610.54机械自主可控永和智控0.00%191.70%010.887.273.04机械送转填权智能自控2018031948.74%160.60%118.305.773.08机械送转江龙船艇2018041215.63%123.20%016.514.854.51机械乡村振兴*ST慧业105.40%02.2424.656.97机械复牌至纯科技104.50%1814.5610.384.57 机械海南海特高新2018041837.82%102.30%97.7051.1019.96基础化工业绩建新股份2018042471.38%261.80%65.2314.093.20基础化工业绩基础化工盐湖提锂基础化工锂电池神马股份蓝晓科技星源材质20180205129.32%183.50%397.4017.093.582018011773.04%182.80%3216.7113.334.53131.90%5318.7423.265.21基础化工送转填权美联新材129.30%025.186.843.49基础化工业绩新安股份2018010861.61%120.00%559.1751.7624.45资料来源：Wind，看研报， 中信一级行业主题属性名称突破日期突破次日到最高涨幅最低到最高涨幅今年研报数前最低价起涨时自由流通市值起涨时成交额表3：年度涨幅榜前100（续）（价格单位：元；市值单位：亿；成交额单位：千万）计算机自主可控中国软件2018041863.46%195.20%411.0527.9010.56计算机自主可控诚迈科技2018032346.41%155.40%021.506.693.12计算机腾讯计算机-计算机订单+云+阿里长亮科技泛微网络卫宁健康152.70%3314.4525.185.3520180108107.86%138.70%3963.0010.903.2320180124108.08%137.40%566.6171.875.78计算机-万达信息2018031557.52%115.20%612.6490.1621.03计算机自主可控用友网络2018021245.90%114.90%8819.95142.1634.28计算机自主可控计算机区块链计算机送转兆日科技20180419科蓝软件20180116佳发教育2018070340.90%113.80%06.4615.964.7819.03%107.10%019.987.3515.9436.16%106.50%2041.007.604.00计算机京东神州信息106.20%118.8125.443.67计算机-计算机自主可控计算机云计算计算机自主可控辰安科技太极股份广联达超图软件2018031920180416201803012018032731.55%103.00%3936.0019.636.324.49%100.10%2919.2844.156.4945.82%99.60%10816.23101.2819.0844.79%98.60%4412.8541.196.15建材创投鲁信创投2018110597.64%139.60%08.7321.426.58建材并购重组建材超跌红宇新材20180614韩建河山2018010343.35%107.90%04.5812.723.7613.64%100.50%010.4014.674.09交通运输海南海峡股份2018011663.98%136.70%317.6024.9321.26煤炭-*ST安泰2018081624.45%100.00%11.7812.753.17农林牧渔海南罗牛山177.90%16.4260.5525.48农林牧渔鸡益生股份135.60%2210.4013.8819.49农林牧渔贸易战宏辉果蔬2018052226.10%131.60%118.037.153.18农林牧渔国企改革国投中鲁109.10%17.1110.373.30汽车创投恒立实业20181025152.53%269.00%02.847.224.85汽车创投光洋股份20181108125.83%118.90%04.508.048.88汽车海南钧达股份101.60%015.144.544.83轻工制造创投民丰特纸2018111226.91%138.20%04.1910.666.21轻工制造-合兴包装2018051463.93%131.10%383.2717.893.27轻工制造超跌通产丽星123.70%05.3110.373.37商贸零售国企改革石油石化送转中成股份20180315贝肯能源2018052126.52%127.80%09.005.164.3727.19%112.50%419.1511.933.40石油石化减持三联虹普103.30%622.8813.693.38食品饮料业绩顺鑫农业20180402117.52%190.00%4716.6060.2514.15食品饮料超跌食品饮料-盐津铺子20180518华统股份10.16%123.00%321.307.773.12115.80%027.8021.4512.90食品饮料业绩通信网络安井食品平治信息2018042546.84%104.90%6022.1512.183.33141.30%3845.1013.654.44通信无人驾驶路畅科技2018052342.12%115.20%023.236.973.62医药医药康泰生物212.20%2036.0258.0519.64医药医药海辰药业20180124109.18%164.50%1432.356.633.61医药医药*ST长生2018030679.47%153.70%1412.0235.193.80医药医药正海生物137.90%1432.437.175.31医药医药智飞生物2018030671.86%126.40%9123.8888.4532.56医药医药普利制药2018033050.29%120.40%1856.9218.064.52医药医药开立医疗2018031270.76%118.80%3721.709.073.11医药医药博济医药114.80%113.147.874.43医药医药医药医药医药医药 医药医药泰格医药片仔癀安图生物我武生物2018012620180109201804022018030890.72%113.40%5632.9091.4511.0577.11%109.30%7863.05164.3836.9048.47%107.70%7042.7028.114.5656.41%99.40%3142.7031.463.98医药医药白云山2018032647.65%98.00%1123.36117.5634.80医药医药健帆生物2018031251.69%98.00%3126.2629.083.78有色金属自主可控华锋股份220.00%015.426.603.27有色金属-西部黄金110.80%012.3526.9510.87综合创投弘业股份2018110748.76%144.80%05.5611.116.15资料来源：Wind，看研报， 下跌市里的短期行情热点依然按月切换2018年的短线行情的节奏依然符合我们2017年年度报告里的结论：“除大题材持续时间会跨月以外，一般来说前后相继的两月会切换热点，而且前一月涨幅在前的股票会下月乏力，选择短线标的时应注意热点题材和强势标的的换月效应。”一月热点集中在地产和区块链。区块链主题持续的时间只有7个交易日左右，所以并不存在换月效应。根据历史数据统计结果表明，月度涨幅榜第20名的涨幅一般情况下在50%左右，如果单月里某一板块个股上榜数量较多，且有中等以上市值个股名列其中，则大概率意味着该板块主升浪已出现，后边或将进入回调期。一月地产板块里起涨时自由流通市值为210亿的新城控股名列16，地产板块最高点见于1月24日。图4：1月涨幅榜前20月份月内排序属性主题名称最低到最高涨幅前最低价（元）起涨时自由流通市值（亿）起涨时成交额（千万）01月1次新+超跌次新华森制药161.57%18.277.5522.6401月2次新天然气贵州燃气125.06%15.6322.6273.6601月3超跌地产泰禾集团120.10%19.6196.8350.2301月4超跌业绩建新股份118.09%5.0913.913.4201月5次新+超跌锂电池蓝晓科技111.13%16.6813.334.5301月6超跌地产荣安地产80.29%3.4320.857.5601月7超跌区块链新晨科技79.46%16.839.513.0201月8超跌-上海钢联78.80%37.3642.095.0101月9超跌区块链易见股份77.19%10.2524.826.0801月10超跌-永吉股份73.82%12.0214.2713.2401月11次新+超跌区块链宣亚国际72.97%20.579.4526.3301月12次新+超跌大数据德生科技71.70%27.149.9019.4501月13区块链晨鑫科技67.89%5.1749.474.2701月14次新+超跌区块链科蓝软件64.61%14.147.084.7301月15次新+超跌次新晶华新材63.99%19.156.324.8601月16地产新城控股63.23%27.37210.8041.1201月17次新+超跌次新华通热力60.39%25.747.828.5201月18业绩鲁西化工59.97%15.01154.7075.7101月19超跌区块链安妮股份59.84%6.8725.944.0401月20超跌医药易明医药57.47%14.8917.438.10资料来源：Wind,一月末至二月上旬上证指数经历了一场跌幅为12%的快速调整，之后的反弹仍是延续了“大盘调整之后弹性最好的是筹码属性更强的超跌股、次新股或者纯资金推动股”的规律，涨幅榜上3/4都是超跌股。值得注意的是二月由于春节因素题材启动和结束的时间都略有偏差。用友网络自身的启动时间为2月12号，以用友网络为代表的工业互联网题材板块整体启动时间为2月27号，一个月末启动的题材自然不会在月末结束，最终工业互联网板块结束的时间在3月14日，同时也引发了计算机板块的一个短期回调。以雅化集团和赣锋锂业为代表的锂电池行情结束的时间也在3月14日。 表4：2月涨幅榜前20月份月内排序属性主题名称最低到最高涨幅前最低价（元）起涨时自由流通市值（亿）起涨时成交额（千万）02月1超跌乡村振兴*ST慧业105.36%2.2424.656.9702月2超跌重组天华院74.61%7.1315.154.1302月3超跌-永吉股份67.69%14.2415.8316.8202月4工业互联用友网络62.98%15.67145.9418.1702月5次新近端次新盈趣科技59.59%62.4450.96123.5902月6超跌锂电池雅化集团59.39%8.8269.0426.6102月7次新+超跌次新上海雅仕58.43%26.2410.2542.2302月8涨价鲁抗医药57.46%8.0236.4519.3902月9次新+超跌近端次新天永智能57.00%28.397.7130.0702月10次新+超跌雄安韩建河山55.87%10.4014.614.0902月11次新超跌换手翔港科技55.44%23.356.046.9102月12雄安创业软件54.69%10.7325.897.7502月13业绩神马股份50.74%7.4317.395.9002月14次新+超跌次新海鸥股份50.73%23.175.788.7902月15次新+超跌新零售国芳集团50.35%8.5614.1322.8502月16超跌股转海联讯49.80%7.5010.874.0002月17业绩建新股份48.87%7.4621.8526.8002月18超跌锂电池赣锋锂业48.86%33.26241.00117.5502月19超跌工业互联东方国信48.73%11.4390.0121.5802月20超跌军工海兰信48.50%10.9924.9619.48资料来源：Wind,三月里指数呈震荡上行走势，最吸睛的热点无疑是独角兽题材，板块龙头合肥城建启动于3月2日，终结于3月28日，而板块整体的最高点出现在3月21日，反抽确认行情结束的时间为4月2日。月份月内排序属性主题名称最低到最高涨幅前最低价（元）起涨时自由流通市值（亿）起涨时成交额（千万）表5：3月涨幅榜前2003月1次新工业互联万兴科技179.23%45.0510.0116.3203月2超跌独角兽合肥城建129.47%8.5412.193.8603月3次新+超跌独角兽创业黑马118.41%39.827.014.5903月4次新+超跌独角兽智能自控114.65%10.945.854.4003月5超跌独角兽麦达数字109.41%5.9513.476.0803月6次新开板次新泰永长征98.55%26.478.8456.3403月7超跌国企改革中成股份96.74%10.2116.943.1003月8次新医药盘龙药业96.19%26.765.989.4003月9次新+超跌独角兽诚迈科技91.91%21.476.693.1203月10超跌独角兽天华超净89.81%6.169.384.3203月11超跌独角兽华金资本86.03%9.4917.173.4203月12超跌独角兽神州信息84.28%9.8428.286.9303月13超跌区块链信息发展80.55%18.018.595.5403月14超跌工业互联海得控制78.26%11.3412.685.3803月15次新+超跌次新九典制药75.79%11.547.045.2603月16超跌大数据华铭智能73.25%18.1711.406.8003月17次新+超跌军工宏达电子72.78%22.009.2512.0503月18次新+超跌自主可控必创科技72.66%22.005.943.7303月19次新+超跌军工爱乐达70.76%29.068.855.1203月20次新+超跌军工安达维尔70.02%13.688.906.78资料来源：Wind,四月里指数高位震荡，以中国软件为代表的自主可控题材成为市场主流焦点，参与度深 市场成交好，4月25日必创科技见最高点后题材整体回落，同时计算机板块于4月20日见年内最高点。 表6：4月涨幅榜前20月份月内排序属性主题名称最低到最高涨幅前最低价（元）起涨时自由流通市值（亿）起涨时成交额（千万）04月1次新自主可控必创科技134.14%23.156.637.2104月2次新医药盘龙药业128.48%35.559.4248.3004月3次新+超跌自主可控华锋股份109.26%16.267.185.8204月4超跌锂电池蓝晓科技100.21%23.5520.1721.2504月5次新次新中石科技98.64%25.6010.9117.8304月6超跌自主可控兆日科技95.89%6.9718.065.6404月7次新+超跌次新阿科力94.25%26.566.435.9404月8次新次新凯伦股份93.83%20.377.2514.4204月9次新+超跌医药九典制药90.64%15.1310.8850.0404月10超跌自主可控中国软件88.76%13.9439.0244.3804月11次新医药正海生物85.38%32.107.175.3104月12超跌自主可控太极股份84.51%20.7350.3610.4404月13次新+超跌送转大烨智能84.10%11.325.724.1704月14次新自主可控顶点软件83.30%28.929.195.4104月15超跌自主可控国民技术80.81%7.4542.9615.5904月16次新+超跌海南钧达股份80.50%16.025.213.5304月17超跌海南大东海A79.62%7.8516.668.5804月18次新次新七一二79.19%29.4832.14172.9104月19次新+超跌油气新疆火炬78.09%25.7310.6016.5004月20次新次新德生科技77.59%26.329.9314.39资料来源：Wind,五六月市场呈现震荡下行-加速下行的趋势，涨幅榜上除罗牛山外皆为小市值股。五月热点为受原油涨价驱动的油气题材，龙头宏川智慧的最高点出现在6月1日。另外还有每年常规在这个时间启动的送转填权，持续时间两个月。1805月超跌1705月化工超跌1605月华锋股份自主可控超跌1505月贝肯能源油气+送转超跌1405月原尚股份次新次新+超跌1305月华自科技宁德时代1205月广东骏亚汽车次新1105月湖南盐业食品饮料次新1005月新光药业填权超跌905月道森股份油气超跌805月建新股份业绩705月科创新源5G次新605月南京聚隆化工次新505月盐津铺子食品饮料次新+超跌405月罗牛山海南305月永和智控自主可控次新205月表7：5月涨幅榜前20月份月内排序属性主题名称最低到最高涨幅前最低价（元）起涨时自由流通市值（亿）起涨时成交额（千万）86.08%84.34%83.87%82.79%78.79%78.32%77.50%76.09%73.55%68.42%67.95%67.17%65.42%19.66世名科技送转超跌2005月7.12迪生力汽车次新+超跌1905月44.59正海生物医药10.75万通智控汽车44.31锋龙股份27.9513.4526.0712.0616.2313.2919.0612.939.943%88.629.820%90.840.777%92.523.991%97.078.388.52%109.3911.879.4513.25136.51%33.0015.9324.73171.29%宏川智慧油气次新105月5.866.033.479.206.376.1813.589.585.2654.4611.0551.3512.027.4413.883.433.788.2518.738.6744.4820.395.378.674.409.1723.7726.004.296.705.506.713.129.0050.05资料来源：Wind, 1206月超跌1106月次新次新1006月盛弘股份填权次新+超跌906月京泉华送转次新806月集泰股份填权超跌706月宇环数控填权次新606月东方嘉盛独角兽次新506月亚夏汽车并购重组406月猛狮科技新能源超跌306月晓程科技芯片超跌206月表8：6月涨幅榜前2075.78%73.18%73.15%9.5253.57%中原特钢并购重组超跌2006月8.5653.86%深深宝A并购重组超跌1906月12.5154.76%振静股份汇率次新1806月12.5455.50%环球印务填权超跌1706月9.5455.90%冀凯股份-超跌1606月13.2056.14%可立克独角兽超跌1506月9.1456.35%跃岭股份填权超跌1406月31.3559.20%路畅科技独角兽超跌1306月5.9759.63%红宇新材并购重组3.2061.88%华纺股份汇率49.435.85%6欣锐科技20.357.08%620.987.61%613.0030.0329.4044.758.2983%81.17.7514.066.7094%91.7.4913.906.8974%92.15.866.3911.82171.77%超频三填权超跌106月月份月内排序属性主题名称最低到最高涨幅前最低价（元）起涨时自由流通市值（亿）起涨时成交额（千万）8.475.305.6710.979.092323.12.887.574.1622.595.2614.1015.009.0818.989.5650.399.6313.4311.8565.4114.598.707.538.126.5211.295.6925.9712.3115.0010.21181.70资料来源：Wind,7月6日指数止跌后主线依然是常规的超跌反弹，但并没有明显的热点可言。但是超跌股的热点已集中到低价+小市值。月份月内排序属性主题名称最低到最高涨幅前最低价（元）起涨时自由流通市值（亿）起涨时成交额（千万）表9：7月涨幅榜前2007月1超跌人民币贬值斯太尔124.00%2.7512.093.2607月2超跌富勒烯通产丽星123.73%5.3110.373.3707月3超跌TPI丹邦科技105.60%10.9040.773.6707月4超跌举牌兆新股份96.44%2.8123.0611.0407月5超跌锂电池天华超净96.35%7.6812.643.3507月6超跌股转欣龙控股95.01%3.6115.283.3907月7超跌-赫美集团93.06%13.6314.7916.2907月8超跌断层换手三变科技90.97%5.878.363.8707月9次新贸易战福达合金68.27%48.0312.3354.9107月10超跌业绩预增山河药辅67.85%13.505.627.1707月11次新芯片智动力67.81%27.899.0525.5807月12超跌超跌深中华A66.08%3.428.364.0107月13超跌断层换手天成控股63.58%3.0214.016.7407月14超跌芯片金安国纪62.73%7.1116.494.2307月15超跌填权天永智能62.27%29.588.1110.0207月16超跌医药工业4.0楚天科技61.99%9.0514.788.3907月17超跌股转大通燃气61.23%5.5210.413.4207月18超跌并购重组特尔佳58.01%10.7418.818.3307月19超跌锂电池合纵科技57.81%17.8621.8610.4107月20超跌宏达矿业57.35%3.409.2322.68资料来源：Wind, 7月热点为5G，板块龙头中兴通讯见阶段顶于8月30日，通信行业指数见顶于8月28日。5G之外的连涨个股仍是以低价小市值为主。月份月内排序属性主题名称最低到最高涨幅前最低价（元）起涨时自由流通市值（亿）起涨时成交额（千万）表10：8月涨幅榜前2008月1超跌断层换手德新交运104.05%10.385.096.6608月2超跌+次新5G剑桥科技63.97%24.806.473.5708月3超跌股转腾信股份61.60%6.1210.094.3708月4超跌5G新易盛59.53%12.8016.224.0408月5超跌5G邦讯技术58.49%6.483.9914.5808月6超跌断层换手乐视网57.50%2.0049.4917.3908月7超跌填权熙菱信息57.21%9.917.383.5308月8超跌业绩超预期沪电股份54.67%4.2847.799.5308月9超跌断层换手神雾节能52.99%8.1920.4515.7008月10超跌5G中兴通讯52.84%12.85285.40126.9608月11超跌-赫美集团52.29%8.9516.899.1508月12超跌5G宜通世纪50.68%4.4222.186.2608月13超跌5G中通国脉50.43%18.8015.143.7108月14次新光伏芯能科技49.36%19.4117.4273.2608月15超跌填权京天利48.87%9.336.233.6308月16超跌+次新芯片聚灿光电48.13%13.619.525.9408月17超跌5G神宇股份48.01%23.086.163.7108月18超跌大湾区珠海中富47.95%2.1926.093.4308月19超跌-神开股份46.78%9.0223.8910.0508月20超跌-嘉化能源45.84%7.0970.5017.78资料来源：Wind,9月下旬到国庆节前的上涨的强度和持续性都较好。在原油价格的主升浪驱动下，油气题材再次成为市场热点。龙头宝德股份见顶于10月8日。表11：9月涨幅榜前2057.86%57.07%4.4829.242.9183%49.恒康医疗断层换手超跌2009月14.0413.304.7589%49.广东甘化超跌超跌1909月6.9911.115.8908%50.大通燃气油气超跌1809月7.1217.865.7825%52.博云新材军工超跌1709月3.278.506.7437%52.达刚路机超跌超跌1609月104.8119.6315.3542%53.绿色动力超跌超跌1509月8.015.1012.37合力科技汽车超跌1409月41.0224.5511.58仁东控股-超跌1309月14.9339.683.90%58.72中天能源油气超跌1209月108.1074.502.72%59.93乐视网断层换手超跌1109月3.727.913.91%60.61智慧松德超跌超跌1009月30.98100.422.78%63.67攀钢钒钛涨价超跌909月7.429.832.87%63.76印纪传媒断层换手超跌809月59.1510.1718.60%64.30德新交运重组置换超跌709月4.836.115.56%65.29通光线缆军工超跌609月4.4214.412.6571.32%升达林业油气超跌509月3.138.166.9171.92%金盾股份军工超跌409月3.636.397.8273.91%高斯贝尔5G超跌309月9.1310.333.2697.55%睿康股份军工超跌209月3.165.844.95104.44%宝德股份油气超跌109月月份月内排序属性主题名称最低到最高涨幅前最低价（元）起涨时自由流通市值（亿）起涨时成交额（千万）资料来源：Wind, 9月19号开始市场迎来了年内的第三次超跌反弹。市场焦点为券商，龙头国海证券的主升浪结束于11月1日，但板块整体的高点出在11月19日。序最低到最高涨幅）））月份月内排属性主题名称前最低价（元起涨时自由流通市值（亿起涨时成交额（千万表12：10月涨幅榜前2010月1超跌超跌锋龙股份90.27%28.057.1320.3110月2超跌券商国海证券78.18%2.7577.074.1410月3超跌-恒立实业77.11%2.847.224.8510月4超跌国资驰援杰恩设计76.61%15.224.563.6310月5超跌黄金园城黄金73.66%4.867.743.3510月6超跌举牌海利生物71.94%7.8424.068.5710月7次新填权大烨智能69.12%12.666.2110.1710月8超跌填权维宏股份68.28%21.665.385.1410月9超跌填权天润数娱66.56%3.2020.8018.9710月10超跌超跌摩恩电气65.89%5.139.076.4110月11超跌-宏达矿业63.82%3.5112.484.1610月12超跌5G百邦科技62.40%19.043.893.3010月13超跌5G友讯达60.65%10.477.743.8110月14超跌黄金刚泰控股54.20%3.4518.8231.4310月15超跌券商太平洋53.89%1.93108.997.6610月16超跌增持嘉凯城53.57%5.3238.123.7610月17超跌券商南京证券52.48%6.6519.3921.1310月18超跌券商西南证券52.30%2.8381.4810.4610月19超跌-海航投资50.99%2.0222.983.7510月20超跌黄金荣华实业48.41%2.5214.967.19资料来源：Wind,10月里指数虽然波澜不兴，但题材股的强度却是年内最高。涨幅榜前20皆为创投股，由于板块强度过大，所以在只持续了半个月的情况下涨幅榜第1位已录得239%的涨幅，即使是第20位也录得86%的涨幅，而在常规市况里这两个值分别是100%和50%。表13：11月涨幅榜前2011月11月11月11月11月11月11月11月11月11月11月11月11月11月11月11月11月11月11月11月1234567891011121314151617181920超跌超跌超跌超跌超跌超跌超跌超跌超跌超跌超跌超跌超跌超跌超跌超跌超跌超跌超跌超跌创投创投创投创投创投创投创投创投创投创投创投创投创投创投创投创投创投创投创投创投市北高新光洋股份鲁信创投弘业股份群兴玩具民丰特纸张江高科贤丰控股九鼎投资德美化工大众公用亚振家居上海三毛新华传媒华仪电气复旦复华超华科技西安旅游融捷股份九有股份239.10%176.58%167.47%157.19%151.23%149.88%129.71%113.06%112.40%105.32%98.20%97.10%96.58%95.72%91.94%91.76%91.11%89.61%87.76%86.59%3.354.749.165.563.674.198.752.9113.154.513.337.947.613.973.604.372.705.5812.422.6119.038.1821.3911.1112.8910.6667.4914.2315.969.2659.115.087.7221.0912.9622.0213.899.7422.5811.673.2111.244.186.159.006.213.823.0611.125.793.724.663.383.035.487.306.883.407.799.08月份月内排序属性主题名称最低到最高涨幅前最低价（元）起涨时自由流通市值（亿）起涨时成交额（千万）资料来源：Wind,11月热点则集中在5G上，板块的主升浪出现在月底，依然是超跌小市值占主导。 47.67%47.62%47.18%46.87%44.69%9.6820.6817.90九鼎投资创投超跌2012月5.367.8916.60高科石化油气超跌1912月7.8813.798.50特尔佳华为超跌1812月22.9914.028.42摩恩电气新能源超跌1712月4.564.2020.60百邦科技5G超跌1612月9.0610.376.769%50.8浔兴股份-超跌1512月6.2414.542.770%50.9德威新材5G超跌1412月3.399.1023.518%53.0超讯通信5G超跌1312月4.008.6116.367%53.9汉嘉设计雄安超跌1212月5.1918.745.476%54.6南京熊猫5G超跌1112月5.0310.983.381%56.2华谊嘉信超跌1012月3.2312.117.277%57.7深南股份5G超跌912月6.5717.363.38%59.47华控赛格创投超跌812月3.275.4011.88%61.11达安股份5G超跌712月3.6211.415.81%61.96东信和平5G超跌612月3.0511.907.95%63.40中环装备超跌512月5.2210.077.44%64.92汇源通信5G超跌412月5.8515.8113.5393.42%八菱科技5G超跌312月4.757.2022.8899.04%泰永长征5G超跌212月39.8723.965.67102.29%东方通信5G超跌112月起涨时成交额（千万）起涨时自由流通市值（亿）前最低价最低到最高涨幅名称主题属性月内排序月份表14：12月涨幅榜前20资料来源：Wind,总的来讲，2018年的短线热点按时间顺序排列依次为地产、区块链、锂电池、工业互联网、独角兽、自主可控、油气、送转填权、5G、油气、券商和创投。今年除送转填权外并无跨月热点，但上涨的强度仍较弱，基本遵循的是换月换热点的规律，且因为全年整体呈下跌走势，题材见顶后较少有横盘消化卖压的机会，基本都面临着较大幅度的调整。打板策略几乎完全失效以短线角度从直观上看2018年比2017年机会更大。2017年里月度涨幅第一的个股涨幅均值为119%，而2018年里该值为141%；2017年里月度涨幅第二十的个股涨幅均值为56%，而2018年里该值为60%。但实则不然，2018是打板策略几乎完全失效的一年。44.7%.62%596.11%5140.63%119.09%均值九鼎投资48.6%川恒股份2.3%10东方通信9.4%10贵州燃气12月86.6%九有股份49.5%北方华创239.1%市北高新72.6%韦尔股份11月52.3%西南证券53.1%大千生态0.3%9锋龙股份82.0%鸿特精密10月50.1%大通燃气55.4%江丰电子4.4%10宝德股份7.9%10安凯客车9月48.0%神宇股份59.2%卫信康4.0%10德新交运181.9%建科院8月57.8%合纵科技58.8%东湖高新0%124.斯太尔%136.0方大炭素7月53.9%三联虹普51.9%中富通171.8%超频三81.0%红墙股份6月65.4%世名科技56.8%钧达股份171.3%宏川智慧7.8%9北京科锐5月77.6%德生科技78.3%唐山港1%134.必创科技169.9%冀东装备4月70.0%安达维尔54.0%法兰泰克179.2%万兴科技5.2%10西部建设3月49.2%北特科技58.0%新通联05.4%1*ST慧业%146.8如通股份2月59.8%安妮股份49.6%丰林集团161.6%华森制药%138.7太阳电缆1月最低到最高涨幅第二十名最低到最高涨幅20182017最低到最高涨幅第一名最低到最高涨幅20182017月份表15：分月强度对比资料来源：Wind, 我们计算2016-2018三年间的打板收益。“打板”泛指以涨停价买入非一字板的股票（假定都买得到，下同）；“首板”指以涨停价买入非一字板、且为首个涨停的股票；“二板”指以涨停价买入非一字板、且为连续涨停的第二个涨停的股票；“三板”指以涨停价买入非一字板、且为连续涨停的第三个涨停的股票。表15中的“开盘价出”指的是当日买入后以次日开盘价卖出，“收盘价出”指的是当日买入后以次日收盘价卖出。“收盘封住”指买到的是收盘仍能封住涨停的个股；“盘中触及”指买到的是盘中以涨停价买入触及过涨停板的个股。三板二板收盘封住首板打板表16：2016至2018打板收益（单位：%）开盘价出20161096.19771.851689.57534.8920172345.761805.355150.39396.4320185292.504354.6712751.973051.52收盘价出20162610.211849.431527.62299.3320174446.203016.924826.65733.6220183001.243131.733746.63464.71盘中触及打板首板二板三板开盘价出2016-95.77-96.12-83.60-25.772017-93.24-85.88-81.01-57.792018-96.20-98.57-99.74-97.58收盘价出2016-86.13-93.10-80.70-25.962017-84.33-81.93-36.58-41.152018-95.55-98.69-99.86-98.81资料来源：Wind,以收盘能封住涨停的股票为样本池。在2016和2017两年间，打板后第二天以收盘价出收益远高于以开盘价出，说明这两年间涨停后次日一般温和高开，日内仍有获利空间。细分看打二板隔夜跳空收益最大，打首板日内收益最大，大多数上涨止步于三板。2018年的情况则恰好相反，打板次日通常大幅高开，但若持有至收盘收益回落至开盘卖的57%。细分看二板隔夜跳空收益极大，但若持有至收盘收益回落至开盘卖的29%。三板隔夜跳空收益较大，但若持有至收盘收益回落至开盘卖的15%。也就是说今年打板次日通常开盘就透支了涨幅，第二个涨停次日和第三个涨停次日接手的整体看亏损较大。今年“盘中触及”和“收盘封住”的收益率差尤其大。以打二板次日开盘价出为例，2018年“收盘封住”的打板策略收益率为12751.97%，“盘中触及”的打板策略收益率为-99.74%，2016和2017年这两个数据分别是1689.57%/-83.6%和5150.39%/-81.01%，而今年炸板率与前两年大致持平，也就是说在今年打板难度极大是因为炸板后的日内大幅亏损，能否封住导致了收益率的冰火两重天。 图5：炸板率200150100500-50-1002016-1-42016-3-92016-5-102016-7-112016-9-72016-11-152017-1-132017-3-212017-5-232017-7-242017-9-202017-11-242018-1-242018-3-302018-6-42018-8-22018-10-9开板未回封数(取反）自然涨停数资料来源：Wind,所以“打板”之后，如果能封到收盘且在次日开盘卖出，收益为图6红线，如果见板就打且在次日开盘卖出，收益为图6蓝线。2016-3-12016-5-12016-7-12016-9-12016-11-12017-1-12017-3-12017-5-12017-7-12017-9-12017-11-12018-1-12018-3-12018-5-12018-7-12018-9-12018-11-100.002016-1-1图6：打板策略收益曲线1.0012,00010,0000.808,0000.606,0000.404,0000.202,000打板指数（盘中触及，左轴）打板指数（收盘涨停，右轴）资料来源：Wind,可见，交易软件上的“昨日涨停”指数曲线之所以收益高是因为它是一个绝无可能做到的操作。实际操作中可能打到的都是烂板，打不到的都封死，所以实际操作起来亏损速度可能高于蓝线的降速。 从2018年里我们能学到什么？我们在2018年的年度策略报告里提出的几个结论验证如下：结论1：流动性溢价将持续（√）；2018年里大市值股票本身并不抗跌，但市值大同时成交活跃的抗跌。小市值股票并不都能反转，但市值小同时成交活跃的超跌反弹持续性好。结论2：所谓大小盘的风格转换是个伪命题（√）；在以大为美的2017，主流风格下的涨幅靠前的股票仍是中小盘股占优，自由流通市值大小并不是决定性因素，关键看是不是站在了风口上。在大市值股票并无明显行情的2018年里，小市值个股弹性好的优点就更为明显。结论3：从长线角度看，北向资金的偏好是较好的风向标，目前时点上更偏好高成长性的股票（√）；2018年里陆股通相对沪深300仍获得了5.06%的超额收益。结论4：从中线风口上来说，我们认为业绩白马、新能源和科技股风口的风仍未停，但领涨的标的会轮换（×）；我们预计明年能持续强势的行业是电子，有机会走反转效应的是计算机，今年表现一般明年可能走强的是地产、医药（√）。计算机、医药、地产和电子分别位列年度区间涨幅榜的第一、二、六和七位。结论5：从短线波段上来说，无论市场涨跌，基本上每个月大概率会有两波以上的短线机会，一般来说前后相继的两月会切换热点，而且前一月涨幅在前的股票会下月乏力，选择短线标的时应注意热点题材和强势标的的换月效应。市场热点散乱的时候也通常意味着调整将近（√）。短线热点基本按月换题材，市场急跌之后都是超跌+热点弹性最好，而题材股的大面积分化也意味着市场调整在即。2018年里，真实的市场交易难度比数据体现出来的高。以6月为界，年初至5月弹性好的筹码股仍然是由次新和超跌占主导，而6月之后则全部转为超跌股，这表明6月之后市场情绪进一步冷却，但做多的力量仍四下试探。日内炸板率虽然跟前两年相比基本维持稳定，但炸板后日内浮亏的幅度大幅上升，即使封住涨停次日涨幅也大多被隔夜跳空透支，次日以开盘价接手获得稳定亏损。稳定的短线机会存在于一月和三月的次新以及十一月的创投，稳定的中线机会存在于二三月的计算机、三四月的医药和四五月的食品饮料。 展望2019从2010年以后的分年行业涨跌幅来看，2011年里行业平均跌幅为28.49%，2018年（截至12-14）里行业平均跌幅为26.13%，比肩2011。2018年里最为抗跌的前10大行业分别为银行、餐饮旅游、石油石化、食品饮料、非银、农林牧渔、计算机、建筑、房地产和医药，其中5个在2011年里最为抗跌的前10大行业之中。表17：分年度行业区间涨跌幅（单位：%）证券简称201020112012201320142015201620172018银行-28.05-3.5719.04-4.8471.833.570.6916.88-6.65餐饮旅游9.37-20.533.9119.9847.63122.86-27.81-3.52-7.40石油石化-5.14-23.90-0.377.2224.213.03-0.561.95-11.06食品饮料21.01-9.95-1.24-9.0121.3025.537.5654.57-18.64非银行金融-24.97-30.6331.61-5.40129.76-18.66-11.8518.93-19.02农林牧渔18.13-32.36-3.0317.8225.1182.72-14.59-12.56-21.28计算机29.48-37.02-12.6075.7256.98125.97-36.12-18.81-21.78建筑-3.14-29.9821.93-9.9699.9015.78-2.69-6.11-21.92房地产-22.35-20.8934.99-11.6978.1555.40-18.551.12-22.65医药29.48-29.9710.3337.8517.9864.74-14.254.51-23.19国防军工20.51-35.05-7.4938.9058.8238.28-22.69-17.44-23.98钢铁-25.58-28.61-2.88-16.4969.29-6.40-6.9614.58-24.55煤炭-4.68-25.50-3.43-40.3032.13-7.710.3619.31-24.64建材14.24-31.472.64-6.1637.3543.88-7.8312.10-25.96电力及公用事业-8.75-20.749.5613.4863.1818.14-17.35-4.22-26.83交通运输-12.20-30.05-2.685.6671.5530.66-23.995.92-27.36家电2.81-25.7813.2738.2925.1648.811.7844.94-28.27纺织服装8.39-26.25-9.968.3843.4094.68-12.30-23.02-29.90商贸零售4.53-33.68-7.7517.9538.3848.04-15.56-11.81-30.42汽车1.93-32.357.3417.4139.7453.23-9.070.55-30.48轻工制造-3.48-26.43-1.5223.8830.9597.11-13.49-11.92-30.70基础化工0.94-30.98-1.168.4933.3580.42-10.14-9.10-30.89机械27.65-34.80-4.314.8446.8665.37-16.85-11.65-31.56电力设备16.58-43.54-16.2932.2738.3471.25-17.10-7.94-32.54通信-0.75-29.82-17.3445.2535.93115.46-17.581.04-33.91传媒3.67-16.90-4.72102.5619.5771.70-37.71-21.65-35.90有色金属19.76-41.6112.80-29.7546.2716.14-7.6711.19-38.41电子元器件65.59-39.157.6542.4116.8280.94-15.1218.54-38.48综合2.72-34.8116.7030.9352.3774.74-17.22-10.24-39.28平均5.44-28.493.2815.7147.3252.26-13.261.94-26.13资料来源：Wind,此外，在9年间有8次以上排到涨幅榜前10或后10的行业包括：银行、食品饮料、计算机、煤炭、传媒、有色和电子，也就是说从历史数据看上述行业弹性较好。如果用2012的行情对标2019，在2011年向2012年的切换里，涨幅榜top10的行业里有4个在2012年里延续了强势，3个行业强转弱；跌幅榜top10的行业里有6个延续了弱势，3个行业弱转强。也就是说大跌之后的震荡市里，趋势效应相对强。我们预计在2019年里能弱转强是传媒，能继续保持强势的是计算机。 总结1、从长线角度看，在2018年这种下行市里，北向资金虽然没有获取绝对收益的能力，但相对于沪深300仍有5%的超额收益，依然是价值投资较好的风向标。2、从中线风口看，2019大概率是个震荡偏多的市场，中期波段弹性较好的行业或为传媒和计算机。3、从短线波段看，不管市场牛或熊，每月大概率有20个以上区间涨幅在50%以上的筹码股。筹码股主要分为近端次新和超跌老股两种，当市场热度集中在超跌老股而非近端次新上时，本身就说明了市场的风险偏好程度低。筹码股通常领先于市场见顶或见底，主要受事件驱动而起，参与该类股票需要对市场风向高度敏感，市场加速下行的时候上涨的连续性差，谨慎参与打板。